券商中國
張強
2026-02-18 15:20
2月6日，昆藥集團(600422)發(fā)布2025年年度業(yè)績快報。公開數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入為65.77億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.5億元。
公告指出，短期業(yè)績承壓是行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與內(nèi)部改革攻堅疊加的階段性結(jié)果，而持續(xù)深化的銀發(fā)經(jīng)濟布局，正為公司應(yīng)對當(dāng)前挑戰(zhàn)、實現(xiàn)長期發(fā)展注入新的發(fā)展勢能。
2025年直面經(jīng)營挑戰(zhàn)
回溯來看，自2023年初華潤三九成為昆藥集團控股股東后，昆藥集團正式開啟為期三年的深度融合進程，圍繞價值、業(yè)務(wù)、組織、精神“四個重塑”核心方向推進全方位融合。其間，公司不僅明確了“銀發(fā)健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者”的戰(zhàn)略定位，更在產(chǎn)業(yè)鏈、組織架構(gòu)、管理體系等層面展開布局：上游整合三七產(chǎn)業(yè)鏈核心資源，夯實核心產(chǎn)品原材料供應(yīng)保障；中臺導(dǎo)入華潤三九成熟的精細化管理體系，同步強化研發(fā)創(chuàng)新與品牌建設(shè)；終端優(yōu)化營銷組織架構(gòu)，推進渠道精細化運營。
2025年，受外部醫(yī)藥零售行業(yè)加速整合、醫(yī)保控費政策常態(tài)化，以及內(nèi)部渠道轉(zhuǎn)型向深水區(qū)突破等多重因素疊加影響，公司面臨階段性經(jīng)營壓力。對此，公司不回避發(fā)展中遇到的問題，在客觀審視挑戰(zhàn)的同時，正積極調(diào)整經(jīng)營策略，著力探尋可持續(xù)發(fā)展的破局之道。
內(nèi)外壓力共振短期經(jīng)營承壓
2025年，醫(yī)藥行業(yè)步入深度調(diào)整期，盡管中藥領(lǐng)域持續(xù)獲得政策支持，但在醫(yī)保控費深化、集采規(guī)則優(yōu)化等多重政策影響下，行業(yè)正從規(guī)模擴張向質(zhì)量與創(chuàng)新驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，企業(yè)經(jīng)營的專業(yè)化、精細化要求顯著提升。結(jié)合2025年中藥領(lǐng)域政策導(dǎo)向來看，中成藥集采正向常態(tài)化、規(guī)模化方向穩(wěn)步推進，第四批中成藥集采覆蓋多款臨床常用品種，對中藥存量產(chǎn)品的定價與市場份額調(diào)控力度持續(xù)增強，行業(yè)整體向更規(guī)范、更集約的發(fā)展階段邁進。
分析認(rèn)為，對于臨床價值明確、患者需求持續(xù)增長的產(chǎn)品而言，盡管集采在短期內(nèi)因以價換量和市場準(zhǔn)入銜接等因素可能帶來一定的短期壓力，但從長遠看，有利于公司在更加透明、集約的市場環(huán)境中建立可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。
與此同時，2025年醫(yī)藥零售行業(yè)在宏觀環(huán)境與政策調(diào)控的雙重作用下，整合步伐顯著加快。在醫(yī)保價格專項治理、處方流轉(zhuǎn)合規(guī)等強監(jiān)管政策密集落地的背景下，疊加線上藥店的激烈競爭，零售藥店普遍面臨客流分化與毛利承壓的雙重挑戰(zhàn)。
作為一家以中藥OTC及慢病用藥為核心產(chǎn)品的企業(yè)，昆藥集團部分核心產(chǎn)品的銷售與零售藥店渠道關(guān)聯(lián)緊密。因此，醫(yī)藥零售行業(yè)的深刻變革，對正處于渠道拓展關(guān)鍵階段的昆藥集團也形成了直接挑戰(zhàn)，成為影響公司業(yè)績表現(xiàn)的重要外部因素之一。
從內(nèi)部轉(zhuǎn)型變革來看，昆藥集團在華潤三九入主后推動的戰(zhàn)略整合與業(yè)務(wù)重構(gòu)，本質(zhì)上是對原有經(jīng)營模式、組織架構(gòu)的深度調(diào)整。分析認(rèn)為，昆藥集團在推進銷售模式從傳統(tǒng)分散控銷向集約化商道體系轉(zhuǎn)型的過程中，零售終端渠道因體系切換出現(xiàn)階段性市場覆蓋缺口。雖然昆藥集團通過提升大型連鎖合作廣度、加快商銷渠道布局，以及加大覆蓋中小連鎖與單體藥店等多措并舉予以彌補，但在新舊渠道銜接與融合過程中，協(xié)同效應(yīng)尚未充分釋放，短期內(nèi)對核心產(chǎn)品的市場滲透形成一定影響。盡管當(dāng)前轉(zhuǎn)型伴隨階段性壓力，但昆藥集團所推動的改革本身是基于行業(yè)升級趨勢所實施的前瞻性布局。
錨定銀發(fā)經(jīng)濟
當(dāng)前，健康老齡化已成為國家戰(zhàn)略，銀發(fā)經(jīng)濟賽道迎來政策與需求雙重紅利。2025年12月，民政部、國家發(fā)改委等8部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于培育養(yǎng)老服務(wù)經(jīng)營主體 促進銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展的若干措施》，圍繞品牌化建設(shè)、供需平臺搭建等方面出臺14項具體舉措，進一步培育養(yǎng)老服務(wù)經(jīng)營主體、促進銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展。在需求端，根據(jù)《銀發(fā)經(jīng)濟藍皮書：中國銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展報告（2024）》預(yù)測，預(yù)計到2035年，銀發(fā)經(jīng)濟規(guī)模有望達到30萬億元，占GDP的10%，龐大的人口基數(shù)與國家政策的支持共同推動銀發(fā)產(chǎn)業(yè)進入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。
昆藥集團依托在三七產(chǎn)業(yè)鏈的長期深耕、血塞通系列等心腦血管疾病治療產(chǎn)品已建立的扎實市場基礎(chǔ)，以及“昆中藥1381”老字號所積淀的品牌優(yōu)勢，構(gòu)建了覆蓋慢病管理、情緒健康、脾胃調(diào)理等關(guān)鍵領(lǐng)域的多元化產(chǎn)品矩陣。在研發(fā)端，昆藥集團聚焦缺血性腦卒中、非酒精性脂肪肝等老年高發(fā)疾病，推進1類創(chuàng)新藥臨床研究，同時強化三七產(chǎn)業(yè)技術(shù)攻堅，為核心產(chǎn)品提供源頭支撐。
業(yè)內(nèi)專家表示，昆藥集團短期業(yè)績波動是醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與企業(yè)深度轉(zhuǎn)型過程中的常見階段性特征。隨著公司品牌建設(shè)持續(xù)投入、渠道改革不斷推進，疊加銀發(fā)經(jīng)濟領(lǐng)域的政策支持與市場需求釋放，公司有望逐步消化階段壓力，在中長期重拾增長動力。
昆藥集團表示，未來公司將積極響應(yīng)銀發(fā)經(jīng)濟政策與市場需求，依托華潤三九“一體兩翼”戰(zhàn)略布局，一方面，深化與華潤三九的戰(zhàn)略協(xié)同，豐富產(chǎn)品矩陣、強化品類聯(lián)動；另一方面，將借助華潤三九在品牌、渠道與運營的資源優(yōu)勢，為院外零售業(yè)務(wù)賦能提質(zhì)。同時，昆藥集團將持續(xù)強化自身在銀發(fā)健康領(lǐng)域的既有優(yōu)勢，深耕老年慢病管理等核心賽道，堅定推進“銀發(fā)健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者”的戰(zhàn)略落地，穩(wěn)步拓展銀發(fā)健康市場的廣闊空間。
