可轉債個券走勢分化。
近幾個月以來，在A股市場漲勢減緩的同時，可轉債市場個券分化明顯：一方面，一些可轉債連續大漲，部分個券價格甚至翻倍；另一方面，一些可轉債價格則連續調整，甚至“腰斬”。
多位專家在受訪時認為，在權益類市場漲勢減緩，以及強贖等因素的影響下，未來一段時間或將更加考驗可轉債投資者的擇債能力。
可轉債市場個券分化凸顯
3月10日，表征可轉債市場總體表現的中證轉債指數上漲0.96%。在此之前，中證轉債指數已調整較長時間。若將時間拉長來看，從2025年8月下旬起，上述指數的漲勢已開始出現減緩趨勢。
在此背景之下，可轉債市場個券之間的分化進一步凸顯。
Wind數據顯示，自2025年8月以來，已有超過80只可轉債期間累計漲幅超過20%，其中逾40只可轉債期間累計漲幅超過30%。這里面，大中轉債、振華轉債、歐通轉債、航宇轉債、運機轉債、精測轉2、嘉澤轉債、華懋轉債、銀輪轉債等多只可轉債價格實現翻倍。
硬幣的另一面，是多只可轉債連續大幅調整。數據顯示，在當前存續的可轉債中，逾20只可轉債最新價較2025年8月以來高位的回撤幅度超過30%。這里面，包括惠城轉債、博瑞轉債、東時轉債、新致轉債等在內的多只可轉債最新價格已較上述區間高位“腰斬”。
多項因素加劇可轉債市場分化
可轉債市場個券分化加劇的背景是，一段時間以來作為可轉債市場基石的權益市場漲勢減緩，同時權益市場波動也有所加大。
行情數據顯示，自2025年10月上證指數突破4000點以來，A股市場的漲勢就明顯趨緩，此后上證指數最高未突破4200點，這與2025年二季度至2025年三季度期間的凌厲漲勢形成對比。
排排網財富研究員張鵬遠在接受證券時報記者采訪時認為，近期A股漲勢放緩，直接加劇了可轉債市場的分化。一方面，正股上漲動能減弱，使得偏股型、高價高溢價轉債的估值承受壓力；另一方面，資金風險偏好有所下降，開始從高估值品種向中低價位、基本面穩健的可轉債切換，進一步推動了市場的結構分化。此外，當前個券表現的核心決定因素，越來越取決于對應正股的行業景氣度與業績支撐。
可轉債市場的供需關系、強贖現象也被視為本輪可轉債市場分化加劇的因素之一。
優美利投資總經理賀金龍在受訪時表示，可轉債估值由于當下供需關系存在的矛盾而獲得支撐，與此同時，內部分化有所加劇。由于2026年臨期標的和春季行情推動一部分可轉債觸發強贖條款，本輪發行人行使強贖的意愿更強，直接導致市場對雙高品種的估值壓縮，甚至出現資金搶跑，部分高估值品種的脆弱性進一步被放大。
未來或更加考驗投資者擇債能力
在權益市場漲勢減弱之際，不同可轉債的投資回報或將呈現更大差異。
受訪專家認為，在可轉債市場分化加劇的情況下，將越來越考驗可轉債投資者的擇債能力。
張鵬遠提醒，在具體擇券時，建議關注以下幾點：首先，區分券種類型，高價券需重點考察正股景氣與發行人意愿，中低價券則應聚焦正股業績彈性；其次，主動規避剩余期限短、臨近到期或強贖預期明確的個券；再者，選擇正股有基本面支撐、估值相對合理的品種，并注意轉股溢價率等條款細節；最后，在配置上可傾向于低估值防御型標的，搭配順周期等板塊，保持持倉分散，以規避單一品種的高波動風險。
賀金龍在受訪時認為，在行情呈現結構性分化的背景下，精選個券品種變得尤其重要。春季行情下，臨近強贖的高估值品種日趨泡沫化，配置性價比降低。市場普遍給出溢價的新券和部分次新品種也面臨泡沫化估值效應，上述條款邏輯因素，包括強贖風險規避、下修條款博弈機會等是投資者首先應該考慮的。賀金龍認為，除了轉債條款等因素，估值水平是投資者第二個需要考慮的因素，相對低估值往往可以起到較好的“壓艙石”作用，此類品種存在市場錯殺后反彈的機會。第三，投資者可以根據正股的質地和行業景氣度尋找α，關注正股的量價信息，捕捉市場風格輪動和結構性輪動行情。
賀金龍認為，近期市場審批節奏有所加快，新發行可轉債為市場帶來更多流動性和選擇，資質較好、估值合理的品種也增加了市場的可參與度。未來可轉債市場估值分化的過程中，結構性輪動速度和估值變化或也將加快。
校對：姚遠
