上市公司退市常態化進程加速落地。
截至2026年5月27日，今年以來A股已有22家公司退市或鎖定退市，覆蓋主動退市、重大違法強制退市、交易類強制退市和財務類強制退市四大類型。
退市路徑的多元化和出清力度的持續加碼，折射出資本市場優勝劣汰機制的深刻變革。
從2026年首家主動退市的德邦股份，到因市值持續低于5億元而黯然離場的*ST奧維；從因系統性財務造假被強制出清的*ST長藥、*ST立方，到13家因財務指標全面惡化而觸及退市紅線的*ST公司，各家退市路徑雖異，但均指向同一個方向：監管正在以前所未有的力度，將“應退盡退”從制度文本變為市場現實。
財務類占六成，三梯隊分步出清
從退市類型看，22家公司呈現“財務類為主、多路徑并行”的格局。財務類退市數量最多，共13家，占比近六成；重大違法強制退市4家；交易類退市3家；主動退市2家。這一分布表明，財務指標已成為淘汰劣質公司的主要抓手，而重大違法和交易類退市則從合規底線和市場定價兩個維度，構成了多層次、互補性的退市篩選機制。值得注意的是，財務類退市和交易類退市的上市公司中，也不乏觸及重大違法強制退市指標者，公司最終以何種原因退市，取決于哪種退市類型推進速度更快。
從退市進度看，截至5月27日，22家公司可分為三大梯隊。
第一梯隊為已完成摘牌的公司，共5家。主動退市的德邦股份已于3月31日摘牌；重大違法退市方面，*ST長藥、*ST立方分別于4月13日、4月22日摘牌；交易類退市方面，*ST奧維、*ST精倫分別于3月27日、4月27日摘牌，前者成為2026年A股首家市值退市公司。
第二梯隊為退市程序已實質落定、正在等待摘牌的公司，共7家。其中，主動退市的瓦軸B已完成要約收購及停牌程序，待深交所公告后摘牌；*ST觀典已于5月19日進入退市整理期，即將于6月摘牌。此外，*ST萬方因市值持續低于5億元，于5月25日收到深交所終止上市決定，不進入退市整理期；*ST華嶸、*ST巖石、*ST國化、*ST熊貓4家均于5月22日收到上交所終止上市決定，將于6月1日同步進入退市整理期。
第三梯隊為已收到終止上市事先告知書或已鎖定退市、正等待后續程序的公司，共10家。其中8家公司已收到交易所事先告知書，正處于聽證或申辯階段，退市觸發條件高度集中于兩類情形：一是扣非凈利潤為負且營業收入低于3億元；二是財報或內控被出具無法表示意見或否定意見。另有*ST元道、*ST清越2家因觸及重大違法強制退市標準已鎖定退市，目前處于等待證監會正式行政處罰決定及后續交易所終止上市程序的階段。
從行業分布看，22家公司覆蓋通用設備制造、醫藥制造、信息技術、電子設備、建筑裝飾、生態環保等11個行業，既有傳統制造企業，也有信息技術公司，*ST巖石成為近年罕見的因財務類指標退市的白酒股。行業跨度之廣，說明退市機制絕非針對某一特定行業，而是以規則為準繩，對所有上市公司一視同仁。
五大病灶凸顯，監管鐵腕出清
22家退市公司雖然在退市路徑上各有不同，但梳理其違規與經營脈絡，五大類問題集中浮現，勾勒出當前監管的重點打擊方向。
財務造假是“頭號殺手”，IPO欺詐發行被連根拔起。*ST長藥在2021年至2023年連續三年虛增營業收入合計超過7.33億元，屬于典型的“無中生有”式造假。更令人警醒的是，*ST元道和*ST清越的造假均始于IPO階段——前者虛增營業收入約6.56億元，占IPO募資總額的56%，構成欺詐發行；后者通過少計存貨跌價準備、虛假銷售芯片等方式虛增IPO期間利潤，上市后又繼續造假。這三家公司的問題均非“一時失足”，而是持續多年、系統性地編造虛假業績，嚴重侵蝕了資本市場的誠信根基。對此，證監會主席吳清在2026年兩會經濟主題記者會上明確指出，財務造假是侵蝕資本市場根基的“毒瘤”，將嚴格落實造假公司強制退市要求，堅決清除“害群之馬”。
資金占用與違規擔保是掏空上市公司的“隱形之手”。*ST奧維截至2025年12月仍有約1.89億元占用資金未償還，同時存在為實控人控制公司違規擔保的問題。*ST觀典實控人曾通過無商業實質的保理業務等方式占用公司資金，所幸相關本息已于2025年12月全部歸還。*ST巖石實控人則通過代付費用等手段，將上市公司資金變相輸送至關聯方，連續四年年報存在虛假記載。這些案例揭示出一個共性問題——資金占用通常與財務造假相伴而生，控股股東將上市公司當作“提款機”，嚴重損害中小股東合法權益。
主業空心化與跨界轉型失敗是壓倒部分問題公司的“最后一根稻草”。*ST賽隆的案例最為典型，該公司主營仿制藥業務，受多重政策沖擊營收銳減，2025年緊急跨界AI服務器加工業務試圖保殼，卻因交易真實性存疑被審計機構出具無法表示意見的審計報告。*ST巖石從建筑陶瓷到房地產，從互聯網金融到白酒，三十余年六次轉型，未能建立起可持續的主業根基，最終以“A股白酒退市第一股”的身份黯然離場。
治理失序與內控失效是退市公司的“通病”。*ST熊貓連續兩年財務報告被出具無法表示意見、內控被出具否定意見。*ST國華在長達三十余年的上市進程中，信息披露違規行為反復發生，治理缺陷已深入骨髓。
退市新規形成“立體篩查網”，傳統保殼手段全面失效。新規下，財務類退市指標由“凈利潤+營收”組合、“審計意見類型”和“凈資產”等多維指標構成，突擊做賬、虛增收入等傳統手段已難以遁形。市值退市案例的增多同樣值得關注，今年已有3家公司因市值持續低于5億元退市，市場“用腳投票”的定價機制與行政監管形成有效互補。
從監管趨勢看，“退市不免責”已成為鐵律。2026年4月，證監會部署打擊和防范上市公司財務造假專項行動，堅決落實“造假退市、占用償還、退市不免責”的監管要求。5月25日，證監會上市司有關負責人再次強調，以更大力度打擊財務造假，促進上市公司結構優化、質量提升。從2025年至今，對退市公司及其控股股東、實控人違法違規行為的追責從未因摘牌而終止，“一追到底”正在從口號變為行動，資本市場“有進有出、優勝劣汰”的良性生態正在加速成形。
