證券時報記者 聶英好
6月1日，宇樹科技科創(chuàng)板IPO通過上交所上市委會議審議。宇樹科技擬募資42.02億元，計劃用于智能機器人模型研發(fā)、機器人本體研發(fā)及智能制造基地建設(shè)等核心項目。作為全球人形機器人頭部企業(yè)，宇樹科技從3月20日IPO申請獲受理到6月1日過會，僅歷時70余天，將成為首家以人形機器人整機為主營業(yè)務(wù)登陸A股的公司。
宇樹科技是全球知名的民用機器人公司，專注于高性能通用人形機器人、四足機器人、機器人組件及具身智能模型的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。在具身智能行業(yè)從概念期加速步入規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵節(jié)點，宇樹科技成功過會無疑將為整個行業(yè)樹立一個重要的估值“錨”，宇樹科技的業(yè)績成色和戰(zhàn)略定位，正在成為市場檢驗具身智能商業(yè)化成色的重要標尺。
具身智能先行者的“盈利樣本”
具身智能作為近兩年迅速興起的行業(yè)，業(yè)內(nèi)初創(chuàng)公司都處于“摸著石頭過河”的階段，增收不增利、普遍燒錢虧損是整體現(xiàn)狀，但宇樹科技交出的成績單堪稱“另類”。
2023年至2025年，宇樹科技營業(yè)收入分別為1.59億元、3.93億元、16.99億元，凈利潤分別為-1114.51萬元、9547.47萬元、2.78億元，2026年第一季度實現(xiàn)扣非后凈利潤4025.36萬元。在高投入的高性能通用機器人行業(yè)中，宇樹科技是全球少數(shù)實現(xiàn)規(guī)模化銷售與盈利的機器人公司。
招股書顯示，2023年至2025年，宇樹科技主營業(yè)務(wù)毛利率逐年上升，分別為44.22%、56.74%和60.13%。其中，宇樹人形機器人毛利率更是高于總體毛利率水平，2023年毛利率高達87.7%，2024年為68.4%，2025年前三季度雖然隨量產(chǎn)規(guī)模擴大略有回落，但仍保持62.9%的水平。
宇樹科技之所以能率先走向盈利，核心在于其成本控制能力較強，憑借全棧自研的技術(shù)能力、規(guī)模量產(chǎn)的成本控制優(yōu)勢，宇樹科技已成為機器人領(lǐng)域產(chǎn)品定價的錨定者。
宇樹科技在答復(fù)上交所問詢中表示，公司通過核心部組件的自研自產(chǎn)，逐步建立自有產(chǎn)線，實現(xiàn)對供應(yīng)鏈的深度掌控，既保障產(chǎn)品與技術(shù)快速迭代，也顯著降低物料采購與制造成本；全棧自研與規(guī)模化生產(chǎn)增強了公司與上游供應(yīng)商的議價能力，最終形成較強的成本控制優(yōu)勢。
中郵證券在研報中指出，宇樹科技從關(guān)節(jié)電機、減速器到核心算法均實現(xiàn)自主研發(fā)，疊加模塊化設(shè)計、規(guī)模化量產(chǎn)與供應(yīng)鏈精益管理，大幅攤薄單位制造成本。
為萬億賽道立下估值標桿
在細分行業(yè)的發(fā)展道路中，龍頭企業(yè)的IPO往往具有里程碑式意義。宇樹科技的業(yè)績表現(xiàn)突出，更讓市場看到了具身智能企業(yè)未來盈利的廣闊前景。
2026年被業(yè)內(nèi)認為將是具身智能規(guī)模化應(yīng)用元年，資本熱潮疊加技術(shù)突破，行業(yè)正處于從概念到落地、從爆款到規(guī)模化發(fā)展的關(guān)鍵拐點。在此背景下，宇樹科技作為率先過會的A股“人形機器人第一股”，無論是對提振市場信心，還是為后續(xù)排隊上市的具身智能公司提供估值參照，都具有標桿意義。按照不低于10%的公開募股比例推算，宇樹科技初始發(fā)行市值至少達到420億元。
除宇樹科技外，5月中旬，樂聚智能、云深處兩家具身智能機器人企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的IPO申請分別獲受理，中國機器人產(chǎn)業(yè)正迎來一輪資本化浪潮。港股方面，具身智能企業(yè)亦在密集登陸資本市場，臥安機器人于2025年12月登陸港股，樂動機器人于5月登陸港股，阿童木機器人、斯坦德機器人等公司于近期提交港股上市申請。
中國具身智能行業(yè)處于技術(shù)持續(xù)突破、商業(yè)化加速落地的關(guān)鍵階段。艾瑞咨詢發(fā)布的相關(guān)研報顯示，當(dāng)前具身智能處于未來10年指數(shù)級增長的前夜，2025年全球市場規(guī)模達192億元，未來五年復(fù)合增長率達73%，預(yù)計十年左右將形成萬億級市場需求。
估值錨點從肢體轉(zhuǎn)向大腦
過去兩年，具身智能行業(yè)最受關(guān)注的指標是“自由度”“奔跑速度”“后空翻”等。2025年，宇樹科技人形機器人將奔跑速度提升至超5米/秒，并于2026年初達到10米/秒，不斷刷新行業(yè)紀錄。而進入2026年，資本的聚光燈正在悄然轉(zhuǎn)向，肢體不再是行業(yè)估值的主導(dǎo)變量，機器人的“大腦”正成為新一輪定價的核心錨點。
今年以來，機器人大腦和世界模型成為具身智能領(lǐng)域新的投融資熱點。2月，有“AI教母”之稱的李飛飛，其World Labs完成10億美元融資，英偉達和AMD同時押注；3月，楊立昆的AMI Labs獲得10.3億美元種子輪融資，創(chuàng)下歐洲AI領(lǐng)域種子輪融資紀錄；4月，專注世界模型的極佳視界在一個月內(nèi)連拿兩輪合計25億元，并宣稱成為國內(nèi)首個世界模型百億獨角獸。
本輪融資熱潮迅速向“大腦”聚焦，從去年側(cè)重的VLA（視覺-語言-動作模型）快速轉(zhuǎn)向“世界模型”相關(guān)項目。據(jù)不完全統(tǒng)計，4月，我國具身智能領(lǐng)域大額融資披露，包括憶生科技、晨昏線科技、蘇度科技、德塔源創(chuàng)、章魚動力、知躍空間智能、地瓜機器人等，融資企業(yè)均聚焦具身智能核心賽道，圍繞具身智能大腦、世界模型及相關(guān)底層技術(shù)展開。
宇樹科技也展現(xiàn)了搶占機器人“大腦”高地的決心。從本次IPO募集資金的規(guī)劃來看，智能機器人模型研發(fā)項目的投資總額最高，為20.2億元，約占總募資金額42.02億元的一半。
在招股書和兩輪預(yù)先審閱問詢函回復(fù)里，宇樹科技詳細地介紹了該公司研發(fā)創(chuàng)新和未來規(guī)劃。宇樹表示，作為典型的硬科技科創(chuàng)企業(yè)，公司堅持全產(chǎn)業(yè)鏈自主研發(fā)，搭建起行業(yè)領(lǐng)先的“本體+小腦+大腦”全棧技術(shù)體系，實現(xiàn)硬件本體、運動控制算法、具身智能大模型的一體化協(xié)同迭代。
在實現(xiàn)全鏈路技術(shù)自主可控的基礎(chǔ)上，宇樹科技近年來持續(xù)加大具身智能大模型（機器人大腦）研發(fā)投入。區(qū)別于多數(shù)同行企業(yè)偏重硬件制造、單一算法研發(fā)的發(fā)展模式，宇樹科技完成從硬件量產(chǎn)優(yōu)勢向智能化技術(shù)優(yōu)勢的戰(zhàn)略升級，構(gòu)建起差異化核心技術(shù)壁壘。2026年5月底，宇樹科技正式發(fā)布迭代產(chǎn)品WVLA2.0具身智能大模型，全面升級機器人自主決策、抗干擾運行、多任務(wù)協(xié)同處理等核心能力。
對于具身智能行業(yè)而言，宇樹科技沖刺A股上市只是開始，市場關(guān)注點將從技術(shù)演示轉(zhuǎn)向商業(yè)化落地與業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)。宇樹之后，更多的具身智能選手將陸續(xù)登場，這場關(guān)于未來生產(chǎn)力的資本敘事，才剛剛拉開序幕。
（實習(xí)生葉芷初對本文亦有貢獻）
