券商中國
馬靜
2026-02-18 15:20
新股民都知道2015年股市的暴跌，但是和1996年股市暴跌比，2015年股市暴跌就是小兒科，是小巫見大巫了。
1996年（注：本文年份如無特指，均指1996年），中國股市全年走勢可謂是轟轟烈烈，大起大落，令人銘記在心。年終各大報評選十大新聞中，1996年的轟轟烈烈行情列在其中。
一、宏觀面軟著陸 新八字方針提出 喚醒沉睡股市
經過1995年的宏觀調控，國民經濟已從過熱狀態漸漸軟著陸，GDP增長10.2%，比上年回落1.67百分點；物價逐月回落，全年商品零售價格指數達14.8%，比上年回落6.9個百分點；固定資產投資增長18.8%，比上年回落12.6個百分點。這些宏觀數據證明宏觀面已出現良好開端格局，為股市啟動孕育良機。
4月21日，在上交所五次會員大會上，中國證監會副主席李劍閣傳達朱镕基副總理新八字方針“穩步發展，適當加快”。管理層的態度，對于股市的上升起到了潛在的重要作用。
二、下調利率：滬深股市行情啟動
4月份，股市在新八字方針的鼓舞下，“適當加快”了。4月18日，滬指重上600點大關，4月26日一舉攻克700點。
5月1日，央行下調利率的消息正式公布，這是自1993年以來首次下調利率，存款利率平均降0.98個百分點，貸款利率平均降0.75個百分點。股市借利好出貨，短期下挫。6月26日，滬指沖破800點阻力位，收盤在801點。
8月23日，央行第二次降息，存款利率又平均下降了1.5個百分點。消息傳來，滬深兩市高開，到9月的交易日結束，滬市大體在700點至850點升降。
三、10月行情大爆發
中國股市有個規律，一進入10月，行情就漸漸熄火了。但是，1996年真正的大牛市就從10月爆發了。
“十一”過后一開盤，滬深兩市跳高開盤。10月11日，深成指首次突破3000點；10月18日，深綜指也站到361點，突破了1993年2月22日創造的359點的歷史紀錄。10月29日，深成指最高達3651點；滬指最高達1038點；深綜指最高達370點。
四、管理層采取整肅措施抑制股市上升
面對兩市展開一場多逼空的大爆發行情，中國證監會開始擔憂，隨即發布了一系列整肅措施：
10月22日，媒體公布了中國證監會重申證券經營機構不得在股票代理買賣業務中從事信用交易，側面警告券商要守法。
10月25日，媒體公布了中國證監會向各交易所派駐督察員。
10月26日，中國證監會頒布《證券經營機構自營業務管理辦法》，加強對券商自營業務的審查、監管。
10月31日，中國證監會發出《關于嚴禁操縱證券市場行為的通知》，其基本精神是“嚴禁任何單位和個人利用資金、信息等優勢操縱市場，嚴禁股評人士擾亂市場，嚴禁單位以個人名義開戶買賣股票”等等。
同日，有關媒介還發表題為《牢記“八字方針”》的評論員文章。
同日，中國證監會又發出《關于密切注意股票市場動向，加強監管工作》的通知，要求各地證管辦注意行情波動大時，各營業機構的電腦、通訊設備造成故障對投資者影響較大，要及時處理，以防引起社會問題。
圖注：管理層連續發出警告（李幾招提供）
管理層的一連串處罰舉動對股市產生了震動。11月21日，滬深兩市大陰線報收，滬市收在940點，深成指收在3865點。
五、利空出盡就是利多
但股市似乎遵循“利空出盡就是利多”的規律，在11月底前公布完這些利空消息后，稍作探底后，12月又開始不顧一切地猛攻。
11月29日，滬市已收復1000點，收在1032點。12月6日，深成指最高又沖到4349點并以此收盤。滬指最高沖到1220點。
而恰恰是在這幾天，媒體先后公布了中國證監會處罰君安證券、山東國投、廣東證券、華銀信托等31家違規申購新股的行為。
12月5日，美國聯邦儲備委員會主席格林斯潘講話：“目前美國股票價格太高，如果出現下跌對經濟并不見得是壞事。”6日道指大跌55點。12月8日，中國大報報道了這一信息，旨在提醒中國股市。
但是股市還在漲，許多股評人士大肆噴多，叫嚷滬市漲到2000點，深市漲到一萬點。許多人說：不怕套，套不怕，怕不套。有人說：誰說股市有風險，我昨天買的股，今天就賺了5000元。有人說，現在是不怕套牢，就怕踏空，讓空頭見鬼去吧，等等，不理會管理層的良苦用心。
12月9日(周一)一開盤，深成指沖到4504點，尾市收在4501點；滬指最高沖到1250點。
六、管理層再次發出警告
12月9日，媒體公布了中國證監會12月6日發出的通知，《通知》指出：證券經營機構要認真做好對投資者的風險教育。各種股評絕不能鼓勵投機，各地方證管部門要切實負起責任，加強對證券經營機構、證券咨詢機構及上市公司的監管。
12月10日，5只新股同時在深市上市，意在調控大盤，但未能阻止多頭攻勢。
12月12日，深成指已達到最高點4522點，深綜指也達到最高點476點；滬指在12月11日達到最高點1258點。兩市成交額此期間也創下300億元至400億元的巨量。
圖注：人民日報先禮后兵發出警告（李幾招提供）
12月13日，媒體公布了中國證監會關于“未取得承銷資格證書的券商將不得從事股票承銷業務”。首批確認了10家機構具有從事股票承銷資格，有效防止股票承銷業務中弄虛作假的行為。
12月13日(周五)，股市在經過瘋狂的炒作后，似乎也聽到了利空風聲，再加上前期管理層連續發出的警告和各種舉措累計共有15條。這15條實際上是對股市猛炒的黃牌警告。同時從技術面看也是非調整不可了。這一天，股市恐慌盤大量涌出，深成指大跌231點，以4199收盤；滬指大跌67點，以1110收盤；兩市都收出了一根中陰線。
七、“后三大政策”出臺，股市跌停三天
1994年管理層為搞活股市，有一個“三大政策”。1996年12月16日推出的“《人民日報》特評文章、10%漲跌幅及100億額度”稱為“后三大政策”。
1996年12月15日晚7點，中央電視臺《新聞聯播》全文宣讀了《人民日報》12月16日將發表的特約評論員文章(以下簡稱“特評文章”)，題目為《正確認識當前股票市場》。
圖注：本人至今保留的人民日報發表的特評文章（李幾招提供）
特評文章指出，對于股市暴漲必然帶來暴跌，不少機構和個人投資者都不以為然，他們眾口一詞，說明年香港要回歸，十五大要召開，政府一定要把經濟搞好，絕對不會讓股市掉下來。這一種對股市的估計是十分糊涂的看法。政府要把經濟搞好是真，但絕對不會在股市暴跌時去托市，也托不起市。到頭來是搬起石頭砸自己的腳，延緩市場發展的進程。這是國際證券界的共識。
圖注：國家計委和國務院證券委迅速跟進出臺具體政策（李幾招提供）
筆者注：12月14日，管理層已用電報形式發此文到各省市、自治區和各部委，提前打招呼，但當時并不知道要以特約評論員的文章公開發表。12月15日晚7點中央電視臺首播后，又滾動播了6次。可中央人民廣播電臺每晚8∶00的各地新聞聯播節目居然沒有及時播出這一重要文章，情況可能是中央電臺或是沒收到，或是來不及錄音。但這反映出這篇文章決定公開發表時是多么急促。
當時這篇“特評”給人留下太深的印象，連中央電視臺播音員播出時表情、語氣都相當嚴厲，而且第二天所有大報紛紛轉載。有意思的是，《上海證券報》和《證券時報》16日沒有及時轉載，可見對此持抵觸情緒。因而后來受到中國證監會的處罰，17日又補載。
圖注：中央電視臺播出人民日報特評文章語氣嚴厲（李幾招提供）
八、滬深股市全線跌停
新股民都知道2015年股市的暴跌，但是和1996年股市暴跌比，是小巫見大巫了。
1996年12月16日，這是中國股市永遠難忘的一天。一大早，很多股民就趕到了營業部，等待這關鍵時刻來臨。時間一分一秒地逼近開盤時間。上午9∶30一開盤，除新上市股票廣西康達上漲139.10%外，所有614只股票(A、B股和基金)全部以10%跌幅封在跌停板上。上證指數和深成指、深綜指幾乎直接砸在跌停板上，滬指以1005點開盤，最低跌停在999.631點，收在1000.022點。深成指直接封在跌停3776.17點，深綜指也直封393.21點。全天成交額僅21.13億元。整個大盤完全處于墨綠之中，指數線沒有上下曲折的形狀，完全是一條直線，在場的股民們表情十分痛苦，無奈地看著這個瘋漲了近3個月的大盤如今跌成這個慘象。
圖注：當天股市全線跌停分時線為一條筆直的態勢（李幾招攝影）
九、逆勢上漲的股票：跌停到漲停再到跌停
面對大部分股票跌停的慘景，當日盤中也偶爾有逆市上升的個股。10時左右，膠帶股份和永生股份先后突然打開漲停板，開始上升。當時大盤皆綠，出現了這一點飄紅，真可謂是萬山叢中一點紅。一會兒，兩股竟封漲停，令在場人士一陣驚訝，一陣歡呼。
一股民說：“可真有膽大的莊家，還不老實，還敢和管理層對著干。”另一股民說：“這就叫撐死膽大的，餓死膽小的。用股評人的話講，就是逆向思維，相反操作，專家的話有道理啊！”話音剛落，一幫股民立即憤怒叫嚷：“你少跟我提專家，就那幫股評人，純屬莊家托兒，胡說八道，還噴漲到2000點。我見了他們非得搧倆大耳帖子！”眾人一陣哄笑。
圖注：膠帶股份逆市上升（李幛喆提供）
正當股民說著，哄笑著，用這樣一種獨特的方式發泄當時恐慌、后悔的情緒時，膠帶、永生兩只股票也扛不住太多賣盤的重壓，又下跌變綠了，最終基本上以跌停的價格收盤。
但當天這兩只股票的股價從跌停到漲停再到跌停，也算是一景。
十、管理層半夜安慰股民 張心明筆名含義
對當天這種暴跌，全國股民很不理解，紛紛打電話、寫信到有關部門詢問。當晚，中國證監會立即起草了一份新聞發言稿，在夜里12點中央電視臺零點新聞中第一次播出(第二天12月17日見報)。
圖注：管理層半夜安慰股民出面緩沖解釋（李幾招提供）
中國證監會發言人說：特約評論員文章的根本目的是要抑制過度投機，規范市場行為。今天市場的成交情況說明不少投資者還是看好股市，在觀望中躍躍欲試。我們相信經過冷靜的思考，會有越來越多的投資者繼續參與交易。
12月27日，《人民日報》頭版刊登了署名張心明(筆者注：這是一個筆名，當時我跟大家說這個筆名的含義是“漲上去心里才明白”時，股民們一致拍手叫好，認為注解得準確)的文章，題目是《透過現象看變化——對近兩周股市的思考》。近兩周有什么變化呢？文章認為：過度投機得到了初步抑制，進行了一次深刻的全民股市風險教育。人們開始注重上市公司的業績。
圖注：人民日報筆名張心明安慰股民（李幾招提供）
12月31日是1996年最后一個交易日，隨著15∶00閉市鐘聲敲響，歷史留下了以下信息：上證指數：開盤935.91點，最高935.97點，最低912.97點，收盤917.02點，成交金額40.56億元。深圳成份指數：開盤3375.87點，最高3357.87點，最低3203.18點，收盤3217.54點，成交金額105.12億元。深證綜合指數：開盤343.20點，最高343.20點，最低325.39點，收盤327.46點，成交金額105.12億元。
十一、股民們悲慘含淚清楚地記得
注：我寫以下這段是含著淚水寫完的，當時的情景一幕幕就在眼前，當時的股民太悲慘了……
一根中陰線，滬深兩市告別了1996年。全國2300多萬滿腔熱情、全心愛國的股民們低著頭，含著淚，沉默無奈地走出了他們戰斗了247個交易日的證券營業部。
再過9個小時，他們將以遺憾的心情送走1996年，以捉摸不透的心情跨入1997年。現在他們要趕往菜市場采購年貨，要趕回家做元旦夜飯。在采購中，在做飯時，在晚上聆聽新年的鐘聲時，1996年股市中的一幕幕情景隨著他們的淚水奔涌……
他們清楚地記得如何數著從銀行取出來的辛苦掙得的幾萬元零幾角幾分錢入市開始炒股的……
他們清楚地記得自1995年下半年開始，先是深圳后是上海為振興股市采取了一系列舉措，鼓動他們入市炒股，他們相信管理層，從而刺激了他們的炒股興奮點……
他們清楚地記得滬市是如何沖破700點、800點、900點、1000點，深市是如何沖破2000點、3000點、4000點的……
他們清楚地記得管理層是如何連發15張黃牌警告而自己卻未及時出局的……
他們清楚地記得12月16日的“后三大政策”使股市連跌3天的跌板情景，當時在場股民的臉色也是“泛綠”一片，驚慌得不知所措，有些外地打工妹甚至跪在大屏前苦苦哀求……
他們清楚地記得1996年最后一聲閉市鐘聲敲響后，大盤大陰線狀態及他們自己當時麻木不語的狀態……
他們清楚記得明天——1997年1月1日，就是元旦了。1997年到來了，但他們沒有過節的興奮，而周圍天真的孩子們在笑，非炒股人們有著過節的喜悅，這種反差極大地震撼了2300多萬股民的心……
他們清楚地記得——就是永遠不會忘記——1996年。
前途是光明的，道路是曲折的。
失敗，是暫時的，它不屬于股民！
勝利，是永久的，它屬于股民！
股市的明天，一定會更好！
圖注：股民不相信眼淚股市明天會更好（李幾招提供）
微結語：發揚“長征精神”，到達勝利彼岸
1996年是中國紅軍長征勝利60周年紀念的年份。從1934年1月紅軍開始長征，強渡烏江，四渡赤水，飛奪瀘定橋，過雪山草地，突破臘子口……最終取得了勝利。
中國的股市，中國的股民也一定能發揚“長征精神”，認識股市的風險，在未來股市的“長征路”上，穩健操作，到達勝利的彼岸。
正是：股民不怕遠征難，千點再現盡開顏。
注：本文摘自《邁向高質量發展--中國資本市場30周年特別報道》專題“有獎征文”欄目，更多精彩征文詳見“股市春秋”頻道。
