證券時報
2025-12-27 17:24
繼奈飛（Netflix）上周宣布擬以827億美元的報價收購華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery，下稱WBD）后，當地時間12月8日，另一競購者、美國老牌娛樂巨頭派拉蒙天舞（Paramount Skydance，下稱“派拉蒙”）繞過WBD董事會，直接向股東提出全現金要約收購，擬收購WBD所有已發行股份，以每股30美元現金支付，對應企業總價值為1084億美元。
此前，流媒體巨頭奈飛與WBD宣布，雙方已達成最終協議，奈飛將收購WBD的電影和電視工作室，以及HBO和HBO Max等資產。該交易由現金和股票組成，每股WBD股票價值27.75美元，對應股權價值為720億美元，企業總價值約為827億美元。
作為交易的前提條件，華納兄弟需要先完成分拆計劃，新拆分的上市公司Discovery Global將持有全球網絡部門，包含CNN、TNT體育、Discovery頻道等有線電視網絡業務，這一分拆預計將于2026年第三季度完成。
派拉蒙在公告中強調，這一交易將涉及WBD的全部業務，包括全球網絡部門。這對WBD的股東而言，在戰略和財務上都極具新引力。
具體來看，在交易價格方面，派拉蒙的報價每股30美元，比WBD未受干擾的股價溢價139%，派拉蒙認為，奈飛所提的每股27.75美元（23.25 美元現金與約4.50美元奈飛股票組合）是一個不穩定且復雜的結構。另外，相比奈飛僅收購WBD的影視工作室和流媒體業務，派拉蒙的提案適用于WBD的所有業務。
更為重要的是，派拉蒙對其提案獲得監管部門的快速批準充滿信心，而奈飛的方案則可能使WBD股東面臨漫長的監管審批流程，且結果不確定。
大衛·埃里森（David Ellison）表示：“我們的公開要約與我們私下向WBD董事會提供的條款相同，不僅價值更高，而且完成收購的路徑也更加確定快捷。我們認為，WBD董事會正在推行的方案遜色于其他方案，該方案將使股東面臨現金加股票的組合、全球網絡有線電視業務未來交易價值的不確定性以及繁瑣的監管審批流程。我們直接向股東提出要約，旨在讓他們有機會作出最符合自身利益的選擇，并最大程度地提高其所持股份的價值。”
值得一提的是，大衛·埃里森具有多重身份，除了企業家之外，其本人出演過多部電影，并擔任過《碟中諜4》《雙子殺手》《壯志凌云2》等影片的制片人，這些經歷將使其獲得更多來自好萊塢的支持。
事實上，流媒體平臺與好萊塢影視公司及從業者之間長期存在博弈。此前，美國導演工會、美國編劇協會等組織均表達過對WBD出售的擔憂。而奈飛宣布收購WBD后，引來了好萊塢內部大量的反對意見，從業者們普遍認為，這一交易將導致工作崗位削減、流媒體平臺權力集中，且不利于電影和影院發展。
大衛·埃里森繼續說道：“我們相信，我們的提議將創造一個更強大的好萊塢。這符合創意界、消費者和電影院行業的最佳利益。”派拉蒙也在公告中提到，將更堅定地支持電影內容在影院上映，投資發展WBD核心的創意引擎，吸引和留住世界一流的創意人才等。
此外，大衛·埃里森憑借硅谷科技億萬富翁、全球知名數據庫軟件公司甲骨文（Oracle）創始人拉里·埃里森（Larry Ellison）之子的身份，將會助力派拉蒙獲得更多來自資本圈和科技圈的支持。
當在公告中提及如何支持WBD發展時，派拉蒙強調其“技術領先地位”，稱集團與Oracle及其生態系統的緊密技術關系，將提供重要的工程和創新機會。而派拉蒙的這筆收購要約將由埃里森家族和紅鳥資本（RedBird Capital）提供400億美元的現金擔保，以及獲得美國銀行、花旗銀行和Apollo Global Management提供的540億美元債務承諾。
更為值得關注的是，多條線索顯示，派拉蒙對獲得監管審批的信心，或許來自埃里森家族與美國總統特朗普的關系。
派拉蒙在其收購要約的新聞稿中并未提及，但監管文件顯示，由特朗普女婿賈里德·庫什納（Jared Kushner）管理的私募股權公司Affinity Partners也對這一收購進行了支持，其他融資支持者還包括沙特阿拉伯、卡塔爾和阿布扎比的主權財富基金。派拉蒙在提交給監管機構的文件中表示，這些投資者將放棄對WBD的任何管理權以及董事會席位。
派拉蒙在文件中稱，作出這些讓步是為了消除外界對該交易能否獲得美國外國投資委員會（CFIUS）批準的擔憂。
金額重大的企業交易通常由獨立監管機構進行審查，不受政界人士影響，總統直接干預更為罕見。不過，在剛剛過去的周日，特朗普放話將“參與”對奈飛交易的監管審查。特朗普強調，奈飛收購華納兄弟后將占據“非常大”的市場份額，并稱“這可能是個問題”。
