自2025年5月7日證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《行動方案》）已經(jīng)整整一周年。業(yè)內(nèi)人士指出，一年來，伴隨著一系列改革舉措的密集落地，公募基金行業(yè)生態(tài)已發(fā)生根本性變化，正在從追求管理規(guī)模轉(zhuǎn)向為投資者提供長期回報。
改革舉措密集落地
長期以來，經(jīng)營理念有偏差、功能發(fā)揮不充分、發(fā)展結(jié)構(gòu)不均衡、投資者獲得感不強等問題始終困擾著公募基金行業(yè)的發(fā)展。為解決上述問題，2025年5月7日，證監(jiān)會印發(fā)的《行動方案》提出25條改革舉措，著力督促基金公司、基金銷售機構(gòu)等行業(yè)機構(gòu)從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變，形成行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“拐點”。
《行動方案》出臺一年來，相關(guān)改革舉措密集落地，引導公募基金高質(zhì)量發(fā)展。2025年9月，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》公開征求意見，旨在進一步降低基金投資者成本，規(guī)范公募基金銷售市場秩序，保護基金投資者合法權(quán)益。10月，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》公開征求意見。2026年1月，《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》正式發(fā)布，旨在堅持以投資者為本，規(guī)范公募基金業(yè)績比較基準的選取和使用。4月，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）發(fā)布《基金管理公司績效考核管理指引》， 聚焦與投資者利益綁定這一改革重點，對基金公司薪酬結(jié)構(gòu)、績效考核、薪酬支付等方面進行了系統(tǒng)性優(yōu)化。
一年來，公募基金行業(yè)在改革中穩(wěn)健發(fā)展。中基協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月底，我國境內(nèi)公募基金管理機構(gòu)共165家，其中基金管理公司150家，取得公募資格的資產(chǎn)管理機構(gòu)15家。管理的公募基金資產(chǎn)凈值合計37.53萬億元。而在2025年4月底，基金公司數(shù)量和公募基金資產(chǎn)凈值分別為148家和33.12萬億元。
博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順對記者表示，《行動方案》落地一年來，公募基金行業(yè)在三個方面取得了顯著進步：一是費率改革持續(xù)推進，公募基金費率改革的“三步走”戰(zhàn)略（管理費用—交易費用—銷售費用）全面落地，讓利投資者。二是“投研平臺化”體系成熟，告別“明星基金經(jīng)理依賴癥”。行業(yè)普遍建立了“平臺化、一體化、多策略”的投研體系，保證機構(gòu)化、工業(yè)化的穩(wěn)定輸出。業(yè)績比較基準規(guī)范化的落地，有助于推動投資者的持有體驗的提升。三是合規(guī)風控進入“長牙帶刺”的新階段。強化合規(guī)風控管理水平，行業(yè)聲譽得到了系統(tǒng)性修復，公募基金作為“資本市場壓艙石”的地位更加穩(wěn)固。
行業(yè)從“重規(guī)模”轉(zhuǎn)向“重回報”
在業(yè)內(nèi)人士看來，在一系列改革舉措的推動之下，公募基金行業(yè)正在回歸“受人之托、代客理財”行業(yè)本源，實現(xiàn)從“重規(guī)模”到“重回報”的轉(zhuǎn)型。
“改革一年來，行業(yè)核心變化是從‘規(guī)模導向’轉(zhuǎn)向‘長期回報’。”招商基金首席經(jīng)濟學家李湛對記者表示，考核上，基金投資收益指標中三年以上中長期指標權(quán)重不得低于80%，浮動費率與跟投機制實現(xiàn)與投資者利益綁定；產(chǎn)品上，科創(chuàng)債ETF等工具化產(chǎn)品規(guī)模突破6萬億元，權(quán)益類基金投資科創(chuàng)領(lǐng)域市值增長40%；費率上，綜合費率下降20%。行業(yè)考核體系徹底扭轉(zhuǎn)“規(guī)模排名”邏輯，回歸“代客理財”本源。
陳顯順則指出，《行動方案》給行業(yè)帶來的一個根本性變化，是全行業(yè)激勵機制的重塑。過去二十多年，行業(yè)多少陷入了“管理規(guī)模至上”的怪圈。《行動方案》發(fā)布后，這一狀況得到了扭轉(zhuǎn)：一是考核機制的底層變革，多家頭部公司帶頭取消了以“規(guī)模排名”為核心的激勵體系，轉(zhuǎn)而將“投資者長期收益”和“合規(guī)風控水平”作為權(quán)重較高的考核指標。二是利益綁定的深度化：通過浮動管理費基金的常態(tài)化，以及高管、基金經(jīng)理領(lǐng)投機制的制度化，將管理人與投資者利益綁定。
改革一年以來，公募基金從“重規(guī)模”到“重回報”的轉(zhuǎn)型在考核體系、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、費率結(jié)構(gòu)和投資者回報等層面呈現(xiàn)了多項具體變化。南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，一是績效考核的“指揮棒之變”。首次要求三年以上考核權(quán)重不低于80%，基金經(jīng)理產(chǎn)品業(yè)績指標權(quán)重不低于80%，更將約束上延至股東層面，若產(chǎn)品長期虧損，股東分紅應適當降低。打破了長期以來“規(guī)模驅(qū)動、短期排名驅(qū)動”的激勵扭曲，從制度上實現(xiàn)了基金公司與持有人利益的深度綁定。二是費率的“成本之變”。三階段費率改革形成閉環(huán)，通過降低管理費、調(diào)降交易傭金、規(guī)范銷售費用，每年為投資者節(jié)約投資成本超過500億元。費率下行倒逼行業(yè)從產(chǎn)品代銷模式向買方投顧模式轉(zhuǎn)型，這是利益分配格局的重構(gòu)。同時，推動浮動費率產(chǎn)品常態(tài)化。
針對公募基金的下一階段改革發(fā)展，陳顯順指出，行業(yè)要實現(xiàn)角色定位的“轉(zhuǎn)型”，從“賣產(chǎn)品”到“管財富”。未來的競爭不再是單一產(chǎn)品的業(yè)績，而是誰能通過資產(chǎn)配置和賬戶服務(wù)，真正解決投資者的“賺錢體驗”問題。優(yōu)秀的基金公司有望轉(zhuǎn)型為“科技驅(qū)動型資管機構(gòu)”，投研成果有望高度沉淀為可復制的策略模塊。李湛也指出，行業(yè)要推動投研科技化轉(zhuǎn)型，利用AI等提升資產(chǎn)配置效率，同時完善個人養(yǎng)老金等“耐心資本”匹配產(chǎn)品，實現(xiàn)從“賣產(chǎn)品”到“管財富”的轉(zhuǎn)型，真正提升投資者長期獲得感。
