5月中旬以來，滬錫、倫錫價格保持高位波動，其中滬錫主力2607合約價格在40萬～44萬元/噸的區間進行寬幅震蕩。在供應擾動不斷、AI需求爆發、宏觀情緒反復等多重因素交織下，為何錫價難以突破震蕩區間？
“本輪錫價在高位寬幅震蕩的原因是，偏弱的宏觀情緒壓制價格上行空間，而剛性供需又托底價格。”中信建投期貨分析師虞璐彥告訴期貨日報記者，5月以來，美伊談判陷入拉鋸戰，疊加國際能源價格高企、美聯儲新任主席履職，市場滯脹風險開始加劇，貨幣政策緊縮的擔憂升溫，持續壓制錫價上漲。
方正中期期貨有色金屬分析師胡彬分析稱，近日滬錫價格先抑后揚的原因是芯片熱潮帶動資金情緒回暖，尤其是6月首個交易日，央視財經、新華社對“算力金屬”的相關報道點燃了市場做多情緒，推動滬錫價格反彈。
弘業期貨有色金屬分析師蔡麗表示，受作業限制、物資審批、炸藥廠爆炸事故等影響，位于緬甸曼相的錫礦產能僅恢復至禁礦前的40%～50%。需要注意的是，5—7月是緬甸的雨季，露天開采與運輸將受限，短期該地區難有供給增量。同時，剛果（金）戈馬口岸被關閉，全球6%的Bisie錫礦外運受阻，疊加印尼4月精煉錫出口量近乎腰斬、20%的高額礦產稅率提案落地，中長期錫礦供應的彈性被大幅削弱。
不過，胡彬認為，錫礦供應緊張的局面已逐步緩解，未來將呈現“前緊后松”的格局。一方面，緬甸佤邦復產政策障礙被掃清，后續該地區的產能有望回歸正常水平；另一方面，國內加大進口澳洲、南美的礦石，以及國內冶煉廠開工率穩步修復、低位加工費迎來小幅上調，錫市場的供給端具備寬松的預期。
“受廢料回收體系不暢、政策不確定性等因素拖累，再生錫冶煉開工受限，且剛果（金）公共衛生事件仍存擾動，因此其短期供給偏緊的現狀無法徹底扭轉。”胡彬提醒。
蔡麗告訴記者，AI產業爆發是錫價最核心的剛性利好，近年來AI服務器、高端GPU、HBM先進封裝等算力硬件耗錫量大幅提升，且行業對高價錫的耐受度高。
“錫化工對應的鉛蓄電池行業已步入傳統淡季，需求低迷。同時，國內鍍錫板出口量大幅下滑，進一步加劇了需求分化的格局。”胡彬補充道。
展望后市，蔡麗認為，短期海外主產國的供應擾動仍將主導錫價走勢，但考慮到淡季市場需求偏弱，錫價或保持高位震蕩。若后續主產國超預期釋放產能，或促使錫價快速回調。中長期來看，全球錫礦供應彈性不足，得益于AI、新能源的需求持續增長，錫價中樞將穩步上移。
胡彬表示，雖然錫市場的供給量呈逐步寬松態勢，但階段性的海外供給擾動仍存、錫的戰略屬性持續凸顯，短期內錫市場的供需關系將維持緊平衡狀態。不過，地緣風險加劇、通脹預期升溫、美元指數走弱等利空因素，也將持續壓制錫價的上行空間。
