證券時報網(wǎng)
鐘恬
2026-01-01 14:55
海灣主權基金成為A股“新基石”，雙向投資進入戰(zhàn)略綁定期。
2025年，海灣資本對中國資本市場的態(tài)度發(fā)生了結構性轉(zhuǎn)變。這一年，阿聯(lián)酋、沙特、卡塔爾等國的主權財富基金不再滿足于通過國際指數(shù)被動配置中國資產(chǎn)，而是以基石投資人、戰(zhàn)略股東、產(chǎn)業(yè)合伙人的身份，直接參與中國頭部企業(yè)的股權融資、定向增發(fā)與長期持股。與此同時，中國企業(yè)在海灣的投資也從傳統(tǒng)的工程承包轉(zhuǎn)向制造、能源、物流等產(chǎn)業(yè)鏈深度嵌入。雙向資本流動的規(guī)模、頻率與戰(zhàn)略性，均達到歷史新高。
這是在全球資本版圖重構的背景下，兩個具有高度互補性的經(jīng)濟體系之間的戰(zhàn)略性綁定。對于中國資本市場而言，海灣資本正在成為繼北向資金之后，又一股不可忽視的長期增量資金來源；對于海灣國家而言，中國則是其“后石油時代”轉(zhuǎn)型中，技術獲取、產(chǎn)業(yè)升級與資產(chǎn)多元化配置的核心目標市場。
一、2025年海灣資本對華投資：規(guī)模躍升與結構性意義
根據(jù)對公開披露項目、主權財富基金動態(tài)以及市場機構統(tǒng)計的綜合測算，2025年海灣合作委員會（海合會）六國對華投資總規(guī)模達到200億—250億美元（六國2025年對外投資總額約2000億美元，即對華投資約占到10%），較2024年實現(xiàn)顯著增長。這一規(guī)模的構成呈現(xiàn)出明顯的結構性特征。
在一級市場層面，包括外商直接投資（FDI）、主權基金直投、產(chǎn)業(yè)基金投資等在內(nèi)的資金規(guī)模達到160億—190億美元。這一增長得益于中國與海灣國家免簽政策的全面實施、產(chǎn)業(yè)合作機制的深化，以及海灣主權基金對中國新能源、人工智能、先進制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性布局。相較于2024年約120億美元的基數(shù)，2025年一級市場投資實現(xiàn)了30%以上的增長，投資項目從早期的試探性配置轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性綁定。
在二級市場層面，通過QFII、滬深港通等渠道配置A股與H股的資金規(guī)模達到80億—100億美元。2025年外資通過北向資金凈增持境內(nèi)股票與基金，而中東主權基金在這一增量中的占比約為40%—50%，顯著高于此前年份。這些資金主要流向資源類、新能源、制造業(yè)龍頭等具有長期配置價值的標的，持股周期普遍在3年以上，呈現(xiàn)出典型的“戰(zhàn)略投資者”特征。
更值得關注的是海灣資本在中國外資結構中的占比變化。2025年，中國吸引外商直接投資總額中，扣除來自港澳臺地區(qū)的資金后，實際來自境外的FDI約為420億美元。在這一基數(shù)下，海灣六國對華一級與二級市場投資合計占比達到接近一半。即便僅計算狹義的FDI口徑（只算一級投資的160億—190億美元），海灣資本占比也超過三分之一。
這意味著，在傳統(tǒng)發(fā)達經(jīng)濟體對華投資增速放緩、部分領域甚至出現(xiàn)資本回流的背景下，海灣資本已經(jīng)成為支撐中國外資存量、優(yōu)化外資結構的關鍵力量。這不僅是數(shù)量上的補充，更是質(zhì)量上的提升。海灣主權基金的投資決策周期長、風險承受能力強、不受短期市場波動影響，且往往伴隨技術合作、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等附加價值，這使得它們成為中國資本市場中最穩(wěn)定、最具戰(zhàn)略性的外資來源之一。
從國別來看，阿聯(lián)酋無疑是2025年對華投資最積極的海灣國家。阿布扎比投資局（ADIA）、穆巴達拉（Mubadala）以及阿聯(lián)酋主權財富基金CYVN在新能源汽車、動力電池、人工智能等領域的投資占據(jù)海灣對華投資總額的50%以上。阿聯(lián)酋家族辦公室也開始直接參與中國頭部企業(yè)的股權融資，如參與比亞迪H股配售、入股中國AI企業(yè)等。阿聯(lián)酋之所以如此積極，源于其將自身定位為“全球資本樞紐”的戰(zhàn)略，其對外投資規(guī)模顯著高于吸引外資，對外與對內(nèi)投資比例約為4：1。
沙特公共投資基金（PIF）雖然仍是全球最具雄心的主權基金之一，但2025年其對外投資節(jié)奏明顯放緩，更多資金被用于國內(nèi)“2030愿景”的超級項目，如NEOM新城、紅海新城等。這并不意味著沙特撤出中國市場，而是其投資更加選擇性、更加注重技術反哺與產(chǎn)業(yè)協(xié)同。PIF在2025年發(fā)行了30億元人民幣熊貓債，成為首個在華發(fā)債的海灣主權基金，這標志著雙方金融合作的深化。
卡塔爾投資局（QIA）和科威特主權基金則保持相對穩(wěn)健的投資節(jié)奏，更多通過QFII渠道增持A股藍籌股，如紫金礦業(yè)、中國建筑、萬華化學等，單筆投資規(guī)模雖不及阿聯(lián)酋與沙特，但持股周期更長、風險偏好更為審慎，是典型的長期配置型投資者。
二、2025年重要投資事件回顧：從個案到常態(tài)
2025年，中國與海灣資本合作呈現(xiàn)出“高頻化、顯性化、戰(zhàn)略化”的特征。以下表格梳理了年度內(nèi)最具代表性的投資事件：
表1：2025年海灣資本對華重要投資事件（部分）
表2：2025年中國企業(yè)對海灣重要投資事件（部分）
從上述事件可以看出，2025年雙向投資已從“零散個案”轉(zhuǎn)向“持續(xù)發(fā)生”的常態(tài)化合作，且投資主體、標的質(zhì)量、戰(zhàn)略性均顯著提升。海灣資本不再是中國企業(yè)融資時的“可選項”，而是越來越多地成為頭部企業(yè)股權結構中的“必選項”。
三、海灣資本的投資邏輯與行業(yè)偏好
2025年海灣資本對華投資最顯著的變化，是從單純追求財務回報轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)邏輯”驅(qū)動。以阿聯(lián)酋CYVN對蔚來汽車22億美元的投資為例，這不僅是資金注入，更包括技術合作、供應鏈協(xié)同與中東市場開拓的系列安排。穆巴達拉參與寧德時代定向增發(fā)后，雙方在阿聯(lián)酋建立動力電池回收與梯次利用項目，形成了完整的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
這種轉(zhuǎn)變背后，是海灣國家對“后石油時代”轉(zhuǎn)型的緊迫感。它們不再滿足于通過投資獲取財務回報，而是希望通過資本換取技術、通過股權綁定產(chǎn)業(yè)鏈、通過合作獲得核心能力。對于中國企業(yè)而言，海灣資本的進入不僅解決了融資需求，更打開了中東市場的大門，提供了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的可能性。
2025年海灣資本在中國的投資呈現(xiàn)出明顯的“去傳統(tǒng)化”趨勢。
（1）新能源與智能汽車領域占據(jù)投資總額的約35%，蔚來、比亞迪、寧德時代等企業(yè)成為海灣資本的重點標的。這些企業(yè)不僅代表了中國在全球電動化產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位，更是海灣國家自身能源轉(zhuǎn)型、交通電動化戰(zhàn)略的重要合作伙伴。
（2）人工智能與先進制造領域占比約25%，沙特Prosperity7投資傅利葉機器人、阿聯(lián)酋G42投資中國AI企業(yè)，都體現(xiàn)了海灣資本對“第四次工業(yè)革命”核心技術的戰(zhàn)略布局。
（3）生物醫(yī)藥與生命科學領域占比約20%，聯(lián)拓生物、創(chuàng)勝集團等上海醫(yī)藥企業(yè)獲得海灣資本注資，標志著這一高壁壘、長周期行業(yè)也開始進入海灣資本的視野。
（4）金融與資產(chǎn)管理領域占比約10%，卡塔爾投資局增持中國基金公司股權，阿曼主權基金與IDG資本聯(lián)合設立綠色能源基金，都體現(xiàn)了海灣資本希望通過金融工具深度參與中國資本市場的意圖。
（5）其余約10%分散在消費、地產(chǎn)等傳統(tǒng)領域，但規(guī)模相對有限。
總結而言，2025年最值得關注的現(xiàn)象之一，是海灣主權基金開始以“基石投資人”身份參與中國企業(yè)IPO、定向增發(fā)與戰(zhàn)略融資。這類投資具有典型特征：鎖定期長，通常在3年以上；持股比例高，普遍在5%—10%之間；要求董事會席位或觀察員席位，深度參與公司治理；強調(diào)ESG標準與長期價值創(chuàng)造，而非短期股價波動。
對于中國上市公司而言，海灣資本的進入不僅是資金的補充，更是股東結構國際化、公司治理規(guī)范化、產(chǎn)業(yè)協(xié)同深化的重要契機。對于A股市場而言，海灣資本正在成為繼北向資金之后，又一股長期、穩(wěn)定、戰(zhàn)略性的增量資金來源。在外資整體增速放緩的背景下，海灣資本的重要性愈發(fā)凸顯。
四、中國對海灣投資：從工程承包到產(chǎn)業(yè)深耕
與海灣資本“向東看”同步，中國資本也在加速“向西進”。但這一進程的邏輯與路徑，已與十年前截然不同。
過去，中國企業(yè)在海灣的存在主要集中于能源工程、基礎設施承包、EPC項目。這些項目雖然規(guī)模龐大，但往往是“交付即走”，缺乏長期利益綁定。而到2025年，越來越多項目呈現(xiàn)出新的特征：以股權為入口，而非一次性工程收入；強調(diào)長期運營，而非交付即走；與當?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策深度綁定，而非單純承包商角色。
聯(lián)想集團在沙特利雅得投資10億美元建設PC制造廠，是這一轉(zhuǎn)變的標志性案例。這不僅是產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，更是技術標準、供應鏈管理、人才培養(yǎng)與品牌輸出的系統(tǒng)性落地。聯(lián)想不僅在當?shù)厣a(chǎn)，還承諾將部分研發(fā)職能轉(zhuǎn)移至沙特，培養(yǎng)本地技術團隊，并將沙特作為輻射中東、北非與東非市場的制造中心。這種“投建營一體化”模式，使中國企業(yè)在海灣的存在更加穩(wěn)固、更具戰(zhàn)略性。
中國港灣參與阿布扎比哈利法港的運營權獲取，標志著中資從“建設者”向“運營者”的角色轉(zhuǎn)變。過去，中國企業(yè)負責港口的設計與建設，但運營權掌握在當?shù)鼗驀H港口運營商手中。而如今，中國港灣不僅參與建設，更獲得長期運營權，直接參與港口的商業(yè)決策、客戶開發(fā)與收益分配。這種模式使中資在海灣的風險敞口上升，但回報周期拉長、利潤率提高，更重要的是形成了長期利益共同體。
在制造業(yè)本土化方面，除了聯(lián)想，比亞迪、吉利等車企也在沙特、阿聯(lián)酋探索建廠可能性。中國制造業(yè)“走出去”的邏輯正在從“產(chǎn)品出口”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)能出海”，而海灣憑借其充裕的資金、穩(wěn)定的政治環(huán)境與輻射周邊市場的地理優(yōu)勢，正在成為中國制造業(yè)全球化布局的重要節(jié)點。
在新能源領域，隆基綠能、晶科能源等光伏企業(yè)不僅向沙特、阿聯(lián)酋出口組件，更參與當?shù)毓夥a(chǎn)業(yè)園的股權投資與長期運營。在沙特“2030愿景”框架下，可再生能源裝機目標是58.7吉瓦，而中國光伏技術與設備已成為沙特能源轉(zhuǎn)型的標配。這不僅是商業(yè)合作，更是中國在全球能源轉(zhuǎn)型中技術標準輸出的重要實踐。
在物流與港口領域，極兔速遞在沙特建設中東最大的自動化物流分揀中心，服務于沙特快速增長的電商市場。中國企業(yè)在海灣的物流網(wǎng)絡，不僅服務于中國商品出口，更為海灣本地電商、制造業(yè)提供基礎設施，這使得中資在當?shù)氐母由詈瘛?/p>
在數(shù)字基礎設施方面，華為參與阿聯(lián)酋5G網(wǎng)絡建設，帆軟、阿里云等企業(yè)為海灣國家提供智慧城市數(shù)據(jù)平臺與云服務。雖然面臨地緣政治壓力，但中國企業(yè)在技術能力、成本優(yōu)勢與本地化服務上的綜合競爭力，使其在海灣數(shù)字化轉(zhuǎn)型中仍占據(jù)重要位置。
五、2026年展望
展望2026年，中國與海灣資本合作將在以下幾個維度迎來新的突破。
第一是雙向投資規(guī)模有望繼續(xù)顯著增長。在合作機制日益成熟、政治互信不斷加深的前提下，海灣對華投資額有望在2026年突破300億美元，中國對海灣投資或達400億—500億美元。更重要的是，投資質(zhì)量、戰(zhàn)略性與制度化水平將顯著提升。海灣主權基金將更多以“基石投資人+產(chǎn)業(yè)合伙人”身份參與中國企業(yè)融資，而中國企業(yè)在海灣的產(chǎn)業(yè)布局也將從“項目型”轉(zhuǎn)向“平臺型”，形成更加穩(wěn)固的本地化運營能力。
第二是相互投資的資產(chǎn)類型將更加多元。2026年，海灣資本可能開始布局中國一線城市的核心商業(yè)地產(chǎn)，如北京、上海地標性寫字樓與商業(yè)綜合體。這類資產(chǎn)具有長期保值增值屬性，符合主權基金的配置偏好，且在全球范圍內(nèi)，海灣資本在倫敦、紐約、巴黎等城市已有成熟的地產(chǎn)投資經(jīng)驗。
在消費品與文旅產(chǎn)業(yè)方面，依托中東旅游業(yè)復蘇（沙特“2030愿景”提出到2030年吸引1億游客的目標），中國酒店集團、餐飲品牌、文旅運營商將加速在海灣布局，而海灣資本也可能參與中國高端消費品牌的股權融資，通過資本紐帶深化消費領域合作。
在綠色金融與碳中和基金方面，中東主權基金與中方聯(lián)合設立的氣候投資基金、氫能產(chǎn)業(yè)基金、儲能技術基金，將成為新的合作增長點。這不僅符合全球氣候治理趨勢，更是海灣國家能源轉(zhuǎn)型與中國綠色技術出海的天然結合點。
第三是機制化合作將進入新階段。2026年，中國將主辦第二屆中國—阿拉伯國家峰會。這一高級別政治平臺，將為雙方資本合作提供更加堅實的政治背書、更加完善的制度框架與更加明確的戰(zhàn)略指引。預計峰會將推動中阿產(chǎn)業(yè)投資基金擴容，首屆峰會提出的100億美元產(chǎn)業(yè)投資基金有望在2026年完成首批項目落地，并討論二期擴容方案。
主權財富基金合作備忘錄將升級，可能建立中阿主權基金定期對話機制，就投資方向、風險管理、ESG標準等議題展開深度交流。QFII額度有望進一步放寬，為海灣資本配置A股提供更大便利。人民幣跨境支付機制將深化，可能在更多雙邊貿(mào)易與投資項目中推廣人民幣結算，并探討在海灣設立人民幣清算行的可能性。
第四是中東作為中國企業(yè)“出?！睉?zhàn)略節(jié)點的地位將進一步強化。在全球供應鏈重組、地緣政治不確定性上升的背景下，中東作為連接亞洲、歐洲、非洲的地理樞紐，作為全球資本、能源、物流的交匯點，其戰(zhàn)略價值正在被重新評估。對于中國企業(yè)而言，中東不僅是市場，更是“出海”的跳板、產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵節(jié)點、全球化布局的戰(zhàn)略支點。
中國新能源車企可以通過在海灣設廠，輻射整個中東北非市場；中國物流企業(yè)可以依托海灣港口，服務“一帶一路”沿線國家；中國金融機構可以在迪拜、利雅得設立區(qū)域中心，為中資企業(yè)在中東、非洲、南亞的業(yè)務提供金融服務。這種“以中東為支點”的全球化戰(zhàn)略，將成為越來越多中國企業(yè)的選擇。
結語：資本合作正在成為中海關系的底層邏輯
2025年，中國與海灣資本合作已不再是“補充選項”，而正在成為雙方戰(zhàn)略布局中的重要支點。海灣主權基金對中國上市公司的戰(zhàn)略投資，標志著全球資本對中國資產(chǎn)的信心與長期承諾；中國企業(yè)在海灣的產(chǎn)業(yè)深耕，則為雙方構建了超越單純貿(mào)易的利益共同體。
在全球資本版圖重構的過程中，中海關系正悄然從邊緣走向中心。這不僅是資金的流動，更是發(fā)展路徑、產(chǎn)業(yè)邏輯與未來想象力的交匯。隨著2026年第二屆中阿峰會的召開，雙方合作的制度化、戰(zhàn)略化水平將進一步提升。在“后石油時代”與“高質(zhì)量發(fā)展”兩大轉(zhuǎn)型敘事的交匯點上，中國與海灣的未來不可限量。
（作者系北大匯豐商學院智庫中東研究所執(zhí)行所長）
校對：王錦程
